盡管人們對于煤炭作為“壓艙石”的說法早已習(xí)以為常，但在過去的一年里，它的重要性仍被不斷強(qiáng)化。

“2022年我們千方百計(jì)穩(wěn)定能源等大宗商品價(jià)格。以煤炭為‘錨’，創(chuàng)新完善煤炭市場價(jià)格形成機(jī)制，提出煤炭價(jià)格合理區(qū)間，明確煤炭領(lǐng)域抬高價(jià)格行為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，加快釋放煤炭先進(jìn)產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)煤炭價(jià)格總體在合理區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。煤炭價(jià)格的穩(wěn)定，為穩(wěn)電價(jià)、穩(wěn)用能成本奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?！眹野l(fā)改委價(jià)格司司長萬勁松在1月12日舉行的2023年首場新聞發(fā)布會上稱。

國家發(fā)改委價(jià)格司副司長周伴學(xué)列出了一組直觀數(shù)據(jù)：2022年1~11月，美國、歐元區(qū)CPI中能源價(jià)格同比分別上漲約27%和38%，而我國CPI中居民水電燃料價(jià)格僅上漲約3%。

煤炭是中國的主體能源。多位業(yè)界人士認(rèn)為，在全球能源危機(jī)和極端天氣頻發(fā)的背景下，中國把能源保供的目光投向煤炭，是情理之中的選擇，甚至在更長的時(shí)間里，新能源尚不足以支撐新增用能時(shí)，煤炭很可能都將承擔(dān)起這一重任。

投資界亦給出樂觀預(yù)期：在經(jīng)歷了2016年以來的供給側(cè)改革、淘汰落后產(chǎn)能之后，多家研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2023年煤炭行業(yè)有望開啟“價(jià)值重估”之路。

與此同時(shí)，圍繞煤炭業(yè)高景氣表現(xiàn)的警惕聲也始終存在：減碳目標(biāo)未改變，煤炭行業(yè)需要更低的峰值以期達(dá)成；煤炭產(chǎn)業(yè)鏈上下游利益分配不均，勢必影響長期穩(wěn)定發(fā)展……

展望2023年的中國“煤”市，機(jī)與危何在？

產(chǎn)量高增，需求放緩

中國是全世界最大的煤炭生產(chǎn)國、消費(fèi)國和進(jìn)口國。

國家能源局在2023年全國能源工作會議上發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年國內(nèi)煤炭總產(chǎn)量約44.5億噸，同比增長約8%，全年實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)煤炭3.2億噸。

而從消費(fèi)端來看，根據(jù)國際能源署（IEA）最新發(fā)布的煤炭行業(yè)年度市場報(bào)告，2022年中國的煤炭消費(fèi)總量預(yù)計(jì)在42.5億噸左右，同比增長0.4%。

這意味著，中國煤炭的消費(fèi)增速大概率顯著低于產(chǎn)量增速。自然資源保護(hù)協(xié)會（NRDC）北京代表處首席代表張潔清告訴第一財(cái)經(jīng)，2022年中國煤炭市場還呈現(xiàn)出兩個(gè)新的特征和趨勢：

一是進(jìn)口煤炭出現(xiàn)較大幅度回落。受國際能源危機(jī)大幅推升煤炭價(jià)格和印尼煤炭出口禁止政策的影響，2022年1~11月份我國進(jìn)口煤炭2.6億噸，同比下降10.1%。

二是煤炭消費(fèi)趨于平緩。2022年我國經(jīng)濟(jì)增速回落，從1~11月份的數(shù)據(jù)來看，主要高耗能行業(yè)，除了煤電和煤化工，煤炭消費(fèi)量都在下降，其中，全國火電同比增長僅為0.8%，粗鋼產(chǎn)量同比下降1.4%，水泥產(chǎn)量同比下降10.8%。

“從全年來看，盡管煤炭消費(fèi)需求還是在增長，但增速應(yīng)該會遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國內(nèi)煤炭產(chǎn)量的增速，煤炭消費(fèi)很可能已經(jīng)到達(dá)平臺期?！睆垵嵡逭f。

這或許并不能解釋某些固有的印象：既然國內(nèi)煤炭供應(yīng)增速大于需求、供需缺口持續(xù)收縮，為何煤價(jià)仍處于高位？

廈門大學(xué)中國能源政策研究院院長林伯強(qiáng)對第一財(cái)經(jīng)表示，這與國際能源市場動蕩關(guān)系密切。2022年2月，俄烏沖突爆發(fā)，加劇全球能源危機(jī)，并帶動煤炭、天然氣等國際大宗能源商品價(jià)格大幅上漲，高點(diǎn)較2月25日漲幅分別為84.4%和107.8%，助推國內(nèi)煤價(jià)長期處于高位。上海鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)顯示，2022年1~11月秦皇島港5500K動力煤價(jià)格為1302元/噸，同比上漲25.8%。

而相對往年仍顯高昂的煤價(jià)，幾乎讓所有產(chǎn)煤的企業(yè)和地方，都獲得了不菲的回報(bào)。

據(jù)《山西日報(bào)》消息，1月12日山西省第十四屆人大一次會議開幕，代省長金湘軍作政府工作報(bào)告，預(yù)計(jì)2022年山西全省GDP增長4.5%左右，增速位居全國前列。報(bào)告還提到，在2021年保供16個(gè)省區(qū)市的基礎(chǔ)上，山西2022年煤炭日均產(chǎn)量達(dá)到356萬噸，以長協(xié)價(jià)保供24個(gè)省份電煤6.2億噸。

據(jù)Wind此前統(tǒng)計(jì)，多家上市煤企發(fā)布的2022年三季度財(cái)報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)盈利的占比超過九成。盈利能力排在首位的是中國神華，前三季度營收2505億元，同比增長7.5%，凈利潤591億元，同比增長45%。

地位強(qiáng)化，價(jià)值重估

正如煤炭行業(yè)的周期性波動，煤企并不總能坐擁高盈利。眼下這種火熱的行情還能維持多久，投資者心存疑問。

國家能源局1月6日發(fā)布的《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍(lán)皮書》提出，構(gòu)建新型電力系統(tǒng)分“三步走”，當(dāng)前至2030年為加速轉(zhuǎn)型期，2030年至2045年為總體形成期，2045年至2060年為鞏固完善期。在加速轉(zhuǎn)型期內(nèi)，煤電作為電力安全保障的“壓艙石”，繼續(xù)發(fā)揮主體電源的基礎(chǔ)保障作用。

“我國以煤為主的能源資源稟賦決定了較長時(shí)間內(nèi)煤炭在能源供給結(jié)構(gòu)中仍將占較高比例，煤電作為煤炭清潔高效的利用途徑之一，仍是電力系統(tǒng)中的基礎(chǔ)保障型電源。2030年前煤電裝機(jī)和發(fā)電量仍將適度增長，并重點(diǎn)圍繞送端大型新能源基地、主要負(fù)荷中心、電網(wǎng)重要節(jié)點(diǎn)等區(qū)域統(tǒng)籌優(yōu)化布局?！鄙鲜鑫募Q。

華北電力大學(xué)能源互聯(lián)網(wǎng)研究中心副主任王永利對第一財(cái)經(jīng)表示，如果說過去人們對于要不要繼續(xù)發(fā)展煤炭產(chǎn)業(yè)、何時(shí)加速退出還持有保留態(tài)度，那么近期國家部委發(fā)布的多份報(bào)告可以說給了市場一個(gè)明確而強(qiáng)勢的預(yù)期：火電就是“壓艙石”，不能扔掉。

“有一種說法是，國家能源政策導(dǎo)向由‘十三五’時(shí)期的調(diào)整能源結(jié)構(gòu)為主轉(zhuǎn)變?yōu)椤奈濉瘯r(shí)期能源安全為主，這種說法是不準(zhǔn)確的。其實(shí)，我們國家一直都把能源安全放在首位。近年從外部來看，俄烏沖突等國際局勢變化給能源供應(yīng)帶來負(fù)面影響，就國內(nèi)而言，連續(xù)兩年局部地區(qū)出現(xiàn)拉閘限電的情況。因此，在經(jīng)歷了提出雙碳‘放水養(yǎng)魚’、運(yùn)動式減碳以后，我們逐步認(rèn)識到煤電的基礎(chǔ)保障作用，堅(jiān)持先立后破，有序推進(jìn)能源轉(zhuǎn)型?！蓖跤览f。

而在現(xiàn)實(shí)層面，各地對于煤電發(fā)展的支持力度已有顯現(xiàn)。根據(jù)北大能源研究院上月發(fā)布的報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2022年1~11月，國內(nèi)新核準(zhǔn)的煤電項(xiàng)目裝機(jī)總量已達(dá)6524萬千瓦，超過了2021年核準(zhǔn)總量的三倍。其中，2022年三季度核準(zhǔn)裝機(jī)總量最高，達(dá)2414萬千瓦。

煤電是煤炭的最大下游。煤電的火熱建設(shè)，凸顯出上游的預(yù)期需求。信達(dá)證券發(fā)布的煤炭業(yè)年度策略研報(bào)認(rèn)為，國內(nèi)煤炭供給結(jié)構(gòu)性、區(qū)域性問題仍較凸顯，需求彈性依舊，供給彈性不足，煤炭供需偏緊形勢或?qū)⒊掷m(xù)整個(gè)“十四五”乃至“十五五”初期。

上述研報(bào)稱，煤炭板塊估值仍處于近10年來的歷史底部，再考慮高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加高景氣、長周期、高壁壘特征，以及煤炭國央企在深化中國特色估值體系改革下帶來的資產(chǎn)價(jià)值重估機(jī)遇，有望迎來一輪持續(xù)的業(yè)績與估值雙升的歷史性行情，煤炭已然走在了價(jià)值重估之路上。

一位不愿透露姓名的煤炭行業(yè)資深分析人士向記者解釋所謂“高壁壘”：2015年左右，我國開始限制煤炭產(chǎn)能，加速淘汰落后產(chǎn)能，這意味著很難再有新的“入局者”進(jìn)入到這個(gè)行業(yè)，但短期內(nèi)的需求仍然存在。因此，如果需要新增產(chǎn)能，基本也只會重點(diǎn)考慮這些已經(jīng)穩(wěn)定發(fā)揮多年的先進(jìn)煤企。

“這和新能源完全不是一個(gè)邏輯，后者的技術(shù)迭代快，競爭壓力大，很難有企業(yè)穩(wěn)坐頭把交椅長達(dá)十年。所以從這個(gè)角度上說，新能源沒那么好，煤炭也沒那么差?！痹撊耸糠Q。

減碳共贏，挑戰(zhàn)仍存

在中國的基礎(chǔ)資源中，用煤是最多的。而在所有能源中，煤是碳排放量最大的。所以當(dāng)2030年前碳達(dá)峰、2060年前碳中和的目標(biāo)提出以后，煤炭行業(yè)承擔(dān)了極大的碳減排壓力。

長期關(guān)注環(huán)保議題的張潔清，對于中國的減碳進(jìn)程持樂觀預(yù)期?！皣H能源危機(jī)在短期內(nèi)賦予化石能源（包括煤炭）更重要的位置，但這并不是一個(gè)可以長期持續(xù)的趨勢。各國政府加速推動可再生能源發(fā)展的步伐并沒有放緩，不管是國際還是國內(nèi)，政府、銀行、投資者低碳轉(zhuǎn)型的決心沒有改變?！?

針對2022年中國煤電規(guī)模超預(yù)期核準(zhǔn)，張潔清表示，這些煤電基本會在“十四五”末投產(chǎn)，預(yù)計(jì)會對碳排放控制帶來一定壓力。但增加裝機(jī)不等于同比例的增加煤耗和碳排放，還要看煤電實(shí)際運(yùn)行中具體發(fā)揮何種功能和煤電的發(fā)電量增長?！耙欢ㄒ⒁膺^猶不及，新增煤電需要在電力短缺和雙碳目標(biāo)之間找到平衡點(diǎn)，合理布局，使之與新能源協(xié)調(diào)發(fā)展，服務(wù)雙碳大局，同時(shí)要防范過度上馬煤電帶來未來產(chǎn)能過剩和資產(chǎn)沉沒的風(fēng)險(xiǎn)?！?

與此同時(shí)，煤電順價(jià)機(jī)制不協(xié)調(diào)，也造成煤、電矛盾沖突劇烈，上網(wǎng)電價(jià)沒能反映煤電生產(chǎn)的真實(shí)成本。盡管這一情況在發(fā)改價(jià)格〔2021〕1439號文中得到改善，例如擴(kuò)大燃煤發(fā)電市場化交易價(jià)格浮動范圍至20%，但是部分煤電企業(yè)的燃料成本與銷售價(jià)格仍然存在倒掛。

一位大型發(fā)電央企管理人士對第一財(cái)經(jīng)表示，即便放開了部分電價(jià)上浮的限制，對比急劇攀升的煤炭價(jià)格，該企業(yè)仍然入不敷出，只是虧損面收窄了?！叭绻@種虧損長期持續(xù)下去，一邊是保供的壓力加大，一邊是投向能源轉(zhuǎn)型的資金捉襟見肘，我們甚至擔(dān)心影響到企業(yè)雙碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)?！?

華北電力大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授袁家海認(rèn)為，五大發(fā)電集團(tuán)轉(zhuǎn)型機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存，要充分發(fā)揮優(yōu)勢，彌補(bǔ)不足，立足各自企業(yè)的特點(diǎn)和定位，找準(zhǔn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略方向。

“就中國的國情而言，煤電不是簡單的退出或者關(guān)停，存在煤電業(yè)務(wù)自身轉(zhuǎn)型優(yōu)化、新能源業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長以及二者融合發(fā)展這三個(gè)層面的重點(diǎn)內(nèi)容，這也是發(fā)電企業(yè)探索電力業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的主要抓手。需要在明確區(qū)域煤電功能角色定位的基礎(chǔ)上，從嚴(yán)控增量、改造存量和科學(xué)減量三個(gè)角度去把握煤電轉(zhuǎn)型的合理路徑?！痹液Ｕf。